y冲击港股“卡牌第一股”瓦力棋牌游戏Supla

　　财务数据显示▪▷■-▽，Suplay的营收从2023年的1▼■▽•.46亿元增至2024年2◁●★.81亿元••●■…□，同比增长92•△…•○●.5%▲●▽▷▪□。2025年前三季度○◁△◆★，其营收便达到2▪●▽•.83 亿元■•◁=○■，超过2024年全年▲-•□。

　　Suplay与米哈游开启合作=-◇，米哈游对其投资800万美元•◁，在Suplay的股东名单中▽☆，

　　非对战式收藏卡的核心价值主要源于IP影响力△▷◆◆○、艺术设计及历史意义■▲，具备收藏△=、展示•□、二级市场流通（部分产品兼有投资价值）等属性☆…▪■，主要面向核心IP粉丝-△、收藏爱好者及高参与度消费群体-◇▼●。

　　包括《原神》枫丹原海-▼▷…、兰那罗□▲○、美露莘=▽、纳塔龙◇▪•■●、愚人众执行官■◆，收藏品以IP为核心▽…▷○•○，且其须停止生产及销售受影响产品◇◆△=。在Suplay的A+轮融资过程中◁◆○▲，不可自动续期•■…◁☆▼。以及《崩坏•●●●：星穹铁道》阮·梅造物▼-□•…、折纸小鸟…□◆▪☆、奇美拉和《绝区零》邦布■☆▲▽▷△。

　　后续合作拓展至多个IP系列•▽○○，2022年4月▷◇△△，从产品结构来看▽=，其无法保证能够按类似或有利条款续期现有授权★▼▽□▪○。手办▼☆、迷你手办及毛绒玩具▲▼，Suplay方面表示●•▪，值得注意的是△▪●●▲▼，招股书显示-●☆★▲★，Suplay主营收藏品和消费级产品两大业务=▲=△▷。初始合作IP为《原神》史莱姆★□=-■●，

　　在Suplay 的产品矩阵中▽■▪，以IP为核心的收藏品业务◁-▲☆，自有IP的占比却相对较低◁●•▪□□。截至2025年9月30日▷○，Suplay主要拥有三个自有IP▲▷▲=，包括Rabbit KIKI▼○▷=…★、OHO大叔和水波蛋□-•□。而自有IP贡献的营收在总营收中占比却在逐年下滑●□•，2023年至2025年前三季度◇○，占比分别为40◆☆▷.6%▷▼-、14●•●◇▼.4%及4-▪▷★△.1%•…■□。

　　《中国经营报》记者注意到•□○◇▲，Suplay自有IP在营收中的占比呈现连年下滑的态势▽★◇=。截至2025年9月底○△▽△，其自有IP贡献的收入在总营收中占比仅为4▷●▪•.1%•◇=◆-。

　　其中▼▪▼瓦力棋牌元素符文卡！，采用限量发行模式△▷◇。以及IP衍生品等多种商品形态▼◆☆。

　　记者注意到▷●，包括-■-◁○▽、三丽鸥以及泡泡玛特均孵化了较大规模的自有IP集群▷…•▲，而Suplay目前营收主要依赖于授权IP▲■。对于后续孵化自有IP计划◁-□◁，记者联系Suplay方面采访◁=▪△，截至发稿未获回复★◁◆。

　　在卡牌领域○▪，部分企业的产品面向未成年人玩家▷★□●■。相比之下△■◆◇，Suplay选择差异化的赛道竞争▼●◁□-□，聚焦在成人非对战式收藏卡牌赛道★◆▼◁☆。在Suplay 的用户画像中●-★，其产品主要面向消费能力强劲且具有文化认同感的群体□•●□☆，包括高净值收藏者▽▲、Z世代消费者等▼▷。

　　值得注意的是-•，在此之前--，卡牌赛道的头部玩家——卡游已率先向港股发起冲刺-◇■◇。未来究竟谁能成为□◁◁“卡牌第一股△◆★◆◇■”▷■★，仍有待时间给出答案◇◁□▼◇-。

　　值得注意的是•▽，Suplay的存货减值飙升△▲★◆▷。招股书显示◁▲●，2023年…•-、2024年和2025年前9个月◁•★=▽，Suplay的存货分别为2110万元△★…、3390万元和2650万元○…◆▽◁。同期-▷●▽=，Suplay的存货减值金额分别为880万元▲•-○◁、2330万元和3630万元-▽★▲，平均存货周转天数分别为78天■•△、65天及63天◆…。

　　对此●-，Suplay方面在招股书中表示□-…▼，非对战式收藏卡的核心价值高度依赖IP资源•☆。其高度依赖使用第三方授权方的授权IP来开发产品◇◇•▼。▪▽▷•○“这些产品的成功很大程度上取决于我们能否与IP授权方保持良好关系以及能否获得商业上有利的条款许可▪•。=○■”

　　Suplay方面表示◆•，其高度依赖使用第三方授权方的授权IP来开发产品…•◁▼。2023年至2025年前三季度▽▲▲，授权IP的产品销售收入分别占同期总收入的54☆▼◁.2%◆•▽●…☆、85=◇●.1%和95◇▷•◇□▼.0%■□●。这些产品的成功很大程度上取决于公司能否与IP授权方保持良好关系◁●，以及能否获得商业上有利的条款许可▲◇。

　　当前◁★●•，收藏品是Suplay最大的主营业务•▪★•◇◇。2025年前三季度收藏品业务收入占公司总营收的70%•●，消费级产品占比为30%瓦力棋牌游戏◆◁。

　　近日◁☆▼☆，国内收藏级非对战卡牌企业Suplay（超级玩咖）向港交所递交招股书…□▪▲。根据Suplay披露的股权结构信息□●▷◇•，米哈游持有其11▽△▼▲▲★.86%股权□□-▼▽。同时==，米哈游还将旗下《原神》《崩坏•▷□▪◆△：星穹铁道》等经典

　　招股书显示△•，Suplay已与22名IP授权方达成授权安排•▲-，包括与空山基（Hajime Sorayama）▼△▼、中国冰雪运动国家队的独家授权合作◇◇★，以及与全球头部IP持有方的非独家授权合作=-•▽。2023年至2025年前三季度▷△★◁，Suplay前五大授权IP贡献的营收占总营收比重分别为47▲▼…△.8%★▼◆☆◆、61●☆☆•●●.5%及77◆○=--.7%●☆●◆▷△，其中◁▷▼●■=，最大授权IP的营收贡献分别占同期总收入的28▲★.4%-▷△▼、17◆■●▪.8%及32▷□□=□.3%■▷◁■。

　　招股书显示▼●▼□，Suplay的IP合作大部分为非独家性质▽○◆，即授权方可同时向多家公司（包括Suplay的直接竞争对手）授予相同的IP权利▲○-▲△。

　　若干授权不获续期或终止可能对其收入造成重大影响◇•▲■◆，2021年○•▷■，消费级产品则包括潮流玩具▪▽★◆▼，认购2116-…☆.4万股股份▷◆。IP授权协议通常为期一至三年•■，米哈游持有11▽◇▲○.86%股权▲●。

　　Suplay方面表示■…-●▲，得益于早期洞察成年消费者（尤其是女性受众）对高质量★▽▲◇、具有文化共鸣的收藏品的需求未被满足●•☆=-，而过去以体育IP和男性受众为主的市场中□-■•◁■，长期以来一直未开拓女性受众▪▷☆▪。基于这一洞察▷◆★◆，其在中国非对战卡领域推出了以非体育IP为主的差异化产品策略•…•▷▲。

　　记者在Suplay小程序中看到△○★☆○-，其产品涵盖体育••◇▽●、动漫…▷◁、流行文化等多个细分品类▲●▼◇。包括《权力的》《老友记》《哈利波特》等影视热门IP◆••，以及三丽鸥-•△■、汤姆猫等卡通人物形象☆△●▷▼▷”瓦力棋牌游戏Supla。主要产品以卡牌为主▲=●◁▽▲，玩法则是采用抽卡的形式▼-……◆▲，售价在10元至70元之间=★◆。

　　记者在Suplay小程序中看到-△◆，迪士尼系列卡牌显示☆■“已下架★▲◆”瓦力棋牌游戏•▼。在招股书中◆▽◇•，Suplay提到■○△，截至招股书披露日•▲▪y冲击港股“卡牌第一股，其与一个主要IP订立的授权协议已届满后失效▲☆△，目前正就潜在未来合作与IP授权方进行讨论◇=。